指数套利和程序交易之间的关系

指数套利（index arbitrage）是指投资者同时交易股指期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略，以谋求从期货市场、现货市场同一组股票存在的价格差异中获利。套利者随时监测着现货市场和期货市场，看理论期货价格和实际期货价格间的差额是否足以获取套利利润。如果股指期货贵就卖出股指期货并买入股票，当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货，买入指数中的成分股组合，以此可获得无风险套利收益；当期货实际价格低于理论价格时，买入股指期货，卖出指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益。指数套利在运作上应先计算股指期货的理论价格、其次计算套利的成本、套利区间与利润，再制定具体策略。下面进行具体解释。

当股票指数为I，又假如到股指期货截止日的天数为T，银行年利率为r， 若在T这段时期内有股息D元，股指期货的理论价格F应为：F＝I（1＋T/365 ×r）-D。这个公式其实就是指数套利的理论和实际 *** 作依据。当股指期货的交易价格与其理论价格偏离到一定的程度，股指期货和指数间的套利交易必然会出现。简单来说，当指数为I时，股指期货的理论价格为F，而市场上股指期货的交易价格大于F时，我们便可以卖出股指期货，买进指数成份股来复制指数，并维持该投资组合到股指期货截止日为止以达到获利目的。举例来说，在某时刻，有一指数为1000点，该指数为期半年的股指期货交易价格为1040点，一点为10元，假定银行6个月的年利率为5%，6个月内无任何股息，那么，此时的股指期货理论价格应为1000× 1＋0.5×5% ＝1025 点。由此可见，股指期货价格大于其理论价格，这时，套利者可以卖出一张股指期货合约，同时买入指数成份股来复制指数。半年的维持成本为250元 ，假设半年后指数收盘价为900点，那么，套利者在股指期货上获利为（1040 -900）×10＝1400元，而在复制指数上的损失为（1025-900）×10＝1250 元，因此，套利者净收入1400-1250＝150元。指数套利经常采用程序交易方法进行，即通过一个计算机系统进行交易。

指数套利的内容

当同一资产允许衍生出不同的产品，而且都可以在市场上交易的时候，就有可能存在套利的机会。ETF基金和自建的一篮子股票都可以理解为以指数为基础的衍生品，其定价都以指数为基础，而且可以同时交易，只要他们之间定价存在偏差，并且足以弥补交易费用和延时风险，便有可能产生一定的套利机会，这就是常说的ETF套利，它也国内证券市场近几年唯一被成功实践的指数套利模式。

ETF备兑权证和指数期权同样是指数的衍生产品，相对于指数现货价格同样存在一个无套利定价区间，一旦超过这个区间，可能存在套利机会。随着指数类衍生品不断丰富，指数套利可以组合的模式不断增加，它增加的速度甚至超过产品本身数量的速度，同时新的指数衍生品也有利于完善原有的指数套利模式。例如，期指出现后，ETF和一篮子股票套利过程中可能存在的延时风险可以考虑利用期指规避，以进一步减少ETF和一篮子股票之间套利面临的不确定性。

指数套利的意义

指数套利有利于避免股指期货与股票现货价格的严重脱离，促进交易股票市场和股指期货市场平衡发展，提高市场的流动性。但指数套利也同样存在一定的风险，如复制指数时会存在跟踪误差，其它还有利率风险、股息风险与交易风险等，如股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失，因此，投资者对指数套利的具体运作，需要进行严密计算与有效风险管理。

本条目对我有帮助

etf基金的套利方式主要包括以下几种：

一、利用ETF基金净值和二级市场价格差异进行套利

这是ETF基金套利的最基础方式，也是ETF基金的优势所在，正因此套利方式的存在，其二级市场价格与其基金净值不致出现较大偏离。具体套利路径如下：如果ETF基金净值低于二级市场价格，投资者可先行购买一篮子股票（如购买上证180指数股票组合），而后以一篮子股票在ETF一级市场申购ETF基金，并同时在二级市场按照较高的市场价格售出ETF基金，从而实现套利；反之，如果ETF基金净值高于二级市场价格，投资者可反向 *** 作，即在二级市场以较低的市场价格购入ETF基金，然后在ETF一级市场赎回一篮子股票组合，同时在股票二级市场售出股票组合，实现套利。当然，以上套利受制于二级市场交易费用和ETF基金申购赎回费用，套利收益大于上述成本时方可 *** 作。

二、做空ETF基金的某只成份股

这种套利方式利用了ETF基金的交易规则。ETF基金均以某一指数作为投资对象，如上证180指数，上证50指数，深圳100指数等。当指数中的某支成份股停牌时，ETF一级市场申购或赎回时该支股票按停牌前的价格计算。做空ETF基金的典型案例是长江电力。长江电力停牌时上证综指的点位在4000点附近，停牌后上证综指一路暴跌至1600点。机构的普遍观点是长江电力复牌后将补跌。故持有长江电力的投资者先行购买其他179支成份股，构建上证180指数，而后在一级市场申购ETF基金，同时在二级市场售出ETF，实现按照停牌前价格卖出长江电力的目的。尽管09年长江电力复牌后不跌反涨，使做空长江电力的投资者出现损失。但此种套利方式仍具有很强的实用性。

三、做多ETF基金的某只成份股

同样，这种套利方式也利用了ETF基金的交易规则。做多ETF基金的典型案例是最近的深发展、中国平安的“深平恋”。在宣布中国平安收购深发展股票时，两支股票均处于停牌状态。市场普遍预期开盘后两支股票均大幅上涨。故投资者可在二级市场买入ETF基金（此基金投资的指数应包括中国平安、深发展股票）。如买入上证50指数ETF（包含中国平安）、深证100指数ETF（包含深发展），并在一级市场赎回ETF基金，获得上证50指数股票组合或深证100指数股票组合，旋即在二级市场将其他股票卖出，仅保留中国平安或深发展股票，待这两支股票复牌后将其以较高价格卖出实现套利收益。

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期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。

2012年9月1日沪深300指数为3500点，而10月份到期的股指期货合约价格为3600点（被高估），那么套利者可以借款108万元 （借款年利率为6%），在买入沪深300指数对应的一篮子股票（假设这些股票在套利期间不分红）的同时；

以3600点的价格开仓卖出1张该股指期货合约 （合约乘数为300元/点）。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3580点，则该套利者在股票市场可获利108万*（3580 /3500）-108万=2.47万元；

由于股指期货合约到期时是按交割结算价来结算的，其价格也近似于 3580点，则卖空1张股指期货合约将盈利（3600-3580）*300=6000元。2个月期的借款利息为2*108万元*6%/12=1.08万 元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.47+0.6-1.08=1.99万元。

扩展资料

作用：期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。

另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值 *** 作的顺利进行。

参考资料来源：百度百科——期现套利

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