海康威视③：对海康威视、大华股份的一点思考 | 三省案例26集

视频监控行业过去20年的发展成就了两家公司，一家是海康威视，一家是大华股份，两家公司于2001年相继成立，2019年海康威视收入达到57658亿，大华股份达到26149亿，位居全球前两名，中国市场份额约50%。

这次研究海康威视我在思考一个问题：20年前有很多做视频监控的公司，为什么是海康、大华脱颖而出？

思考这个问题可以帮助我们了解海康、大华的过去，但是我想通过“过去”理解未来。

我还在思考另外一个问题：视频监控行业和白酒行业有什么区别？

我认为两个行业最大的区别是变化速度。

白酒行业从酿造工艺看是一个变化特别慢的行业，甚至是不需要变化，“越老越好”，只是在需求端，随着消费水平提高，为满足不同客户，产品结构有一定变化。

视频监控行业无论是技术、产品还是需求都是一个变化特别快的行业，而“变化快”就是过去20年视频监控行业发展的主题，谁能适应变化，或者谁能引领变化，谁就能在监控行业里“冲浪”，海康威视、大华股份都是“冲浪高手”。

技术“浪”

过去20年，视频监控行业主要经历四次技术升级：模拟化——数字化——高清网络化——人工智能化，目前处在人工智能化阶段。

2001年3月，大华有限成立；2001年11月，海康威视数字技术有限公司成立，两家公司成立时正好是中国监控市场从模拟化向数字化转型起步期。

数字化核心产品是数字录像机（DVR），DVR技术门槛非常高，当时主要由国外产品主导，海康威视2003年推出DVR产品，大华有限2003年推出16路嵌入式DVR（大华2001年开始生产、销售DVR）。

海康、大华通过DVR进入视频监控行业，并且很快搭上行业向数字化转型快车，拉开与其他视频监控公司距离。

2006年，海康威视在编解码和后端储存产品相继取得成功后，将业务拓展到前端摄像机市场。同年，大华推出球机等产品，进入前端市场。

此后，海康威视、大华股份继续主导视频监控行业技术升级，从数字到高清网络，再到当前的智能化。

两家公司也从最初的后端DVR产品，扩展到前端、传输，再到提供整体解决方案，到现在的智能物联网解决方案。

需求“浪”

海康威视、大华股份能够脱颖而出，不仅因为技术“浪”，还因为需求“浪”，甚至需求“浪”的作用比技术“浪”还要大，中国在安防领域的投入，远远高于国外，为海康、大华的成长提供“沃土”。

2004年建设平安城市；

2012年建设智慧城市；

2016年建设雪亮工程。

三大项目投入规模超过2万亿，其中智慧城市投入最大，超过15万亿，雪亮工程投入较少，预计在2000亿。

2009年海康威视收入21亿，2019年收入57658亿，10年复合增长率3927%；

2009年大华股份收入836亿，2019年收入26149亿，10年复合增长率411%。

随着技术升级，需求“浪”也开始变化。

2016年之前，视频监控的目的主要解决公安、交通、企业安防“看得清”的需求。2016年之后技术升级，视频监控开始能够“看得懂”，需求开始从政府转向企业。

面对技术和需求的转变，2017年海康威视提出AI Cloud，2018年调整传统安防业务，划分为PBG、EBG、SMBG；2018年大华股份提出城市之心，业务调整为To G、To B、To SMB和To C。

两个麻烦

过去10年，在技术“浪”和需求“浪”的双浪驱动下，海康威视、大华股份是股票市场的佼佼者，海康威视连续6年ROE超过30%（上市5年以上公司仅两家，另一家是海天味业），大华股份连续9年ROE超过20%，近10年海康威视涨幅632%，大华股份涨幅713%。

但是近三年，两家公司似乎碰到一点儿麻烦，海康威视涨幅仅511%，大华股份下跌1264%。

2018年、2019年海康威视收入分别同比增长1893%、1569%，增长降速，大华股份分别增长2559%、1049%，同样降速。

实际海康威视、大华股份不是碰到一点儿麻烦，而是两个麻烦：政府投入降低和新竞争者。

2012年到2017年是智慧城市投入高峰期，2017年之后投入降低，接替智慧城市的雪亮工程，在规模上远远小于智慧城市，在政府需求端，增长从增量市场进入存量市场。

在传统视频监控市场海康威视、大华股份没有对手，排在后面的宇视、科达、东方网力与头部企业距离很大，很难撼动他们的地位，但是进入智能时代，视频的目的不仅是安防，还有很多新应用，所以吸引很多新竞争者，包括算法公司、芯片公司、云平台公司，其中华为“雷声”最大，要做“世界第一”，很多人认为，华为做什么都能成功。

我认为政府投入降低短期影响较大，视频监控过去十几年的高速增长主要来自政府，现在政府投入已经进入存量阶段，但是政府对安防的需求不会降低，随着技术升级，存量市场的需求潜力依然很大，当然很难像过去50%那样增长，但是10%、20%的增长还是可以预期的。

对于新竞争，我比较乐观，如果我们仅看视频监控在安防行业的应用，那这个市场是不足以支撑这么多企业，但是这些企业进入视频监控的目的不仅仅是安防，还有更大的物联网，所以从物联网的角度看，市场空间非常大，可以容纳很多企业。

基于对这两个麻烦的认识，我对海康威视、大华股份比较乐观，他们在供应链、渠道、客户、数据、技术、人才、资金都有很多积累，当然他们可能存在一些问题，但是从目前来看，他们还在主导技术升级，而不是被动升级。

三省 评分

海康威视得分75分，大华股份得分66分，我继续选择海康威视。

如果不看三省评分，我还会选择海康威视，两家公司成长时，大华股份似乎一直扮演追随者，目前仍然没有看到有超越的迹象。

估值

由于疫情影响，2020年很多公司的数据会很难看，在这种情况下，我首先考虑，疫情有没有对该公司造成本质影响，如公司无法生存、竞争优势改变，如果没有本质影响，我基本忽略2020年的表现，而是用更长远的眼光看待这家公司。

实际海康威视2020年一季度的表现还有一点惊喜，二季度全球疫情蔓延，公司数据将受到影响，但我认为不会影响海康的根基。

我对海康威视3年后的估值是3600亿到4500亿，合理买入区间在2000亿左右，目前海康市值2693亿。

海康威视，2020年6月12日，市值2693亿，股价2882元，2019年PE2155倍。

风险提示：本文仅是作者学习之用，文中可能存在很多错误，不能作为投资依据，文中数据来自相关公司公开资料及作者推算。封面来自：海康威视官网。

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现在互联网行业很吃香。
互联网行业里面的职业也是相当多的。比如技术类的互联网软硬件方面的研制开发、测试、运维、项目管理、产品经理、系统集成等等；非技术类的，比如互联网及产品运营、用户体验师、市场推广、销售，当然也与传统行业企业一样也有企业内部各种各岗位等等。
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如果是要想在技术岗位发展，那必不可少的是要有一定的技术储备，如果是一点儿不会那就得从头开始学习。比如软件开发，首先得自己去学习软件开发知识或者学习一门开发语言，然后寻找公司上班或者自己摸索开发产品或依附于某团队做事。比如首先学习Web开发，或者Java、或者PHP、Python之类的，懂一门开发语言后进入研发行业。
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首先，智能汽车制造抹平了传统汽车制造商竞争优势，让传统汽车制造商和新兴造车势力处于同一起跑线。传统汽车已经经历了百余年的发展，各项技术已经非常成熟，很难再有提升的余地。而人工智能技术以及物联网的发展，为智能汽车产业出现与发展铺平了道路。智能汽车将成为传统汽车发展趋势。与传统汽车不同，智能汽车高度依赖无人自动驾驶以及车联网技术。而传统汽车制造商在这些方面明显不如相关高科技企业。高科技企业作为智能汽车新入局者，在科技研发创新上具有显著优势。将这种优势应用于智能汽车制造，可以极大提升高科技企业相对于传统汽车制造商竞争优势。

其次，未来智能汽车应用不可估量，拥有广阔的发展前景。一旦在智能汽车产业获得先发优势，将会成为下一个产业的霸主。智能汽车将是一个移动的智能手机。基于物联网技术，智能汽车可以像手机一样接入各种设备，成为流量入口，有了流量就有了收入来源。谁先在这轮竞争中获取优势，就占有了流量入口，进一步奠定了产业中的地位。

能带动气氛比较嗨的歌有：《最炫民族风》、《改变自己》、《爱就一个字》、《我相信》、《征服》。

1、《最炫民族风》

《最炫民族风》是凤凰传奇演唱的一首流行歌曲，由张超作词和谱曲，发行于2009年5月27日，是其第三张专辑《最炫民族风》的主打歌。

2012年3月，因其朗朗上口的旋律，而被大众所熟知。《最炫民族风》蝉联百度音乐歌曲TOP500 27周冠军，更当选为百度音乐2012年十大金曲冠军，2012年第十一届CCTV-MTV音乐盛典年度最受欢迎金曲。

2、《改变自己》

《改变自己》是王力宏演唱的歌曲，由王力宏作词、作曲，收录在王力宏2007年7月13日发行的同名专辑《改变自己》中。《改变自己》由王力宏作词你、作曲。这首歌曲的灵感来自王力宏的生活体验。

3、《爱就一个字》

《爱就一个字》是张信哲演唱的一首歌曲，由Jean-Michel Ou作曲、陈家丽作词，为中国动画《宝莲灯》的片尾曲，1999年发行。

该首歌曲1999年起在中国广为传唱，是张信哲在内地较有影响力的作品之一；2000年获上海星光世纪十大金曲奖。

4、《我相信》

《我相信》，陈国华作曲、编曲，刘虞瑞填词，杨培安演唱，收录在发行于2006年5月26日的杨培安首张个人专辑《杨培安—午夜两点半的我》之中。

2006年，《我相信》作为台湾啤酒的广告曲在电视上播出，使得杨培安的名字正式出现在歌坛。因为《我相信》的青春励志主题，该曲曾被选为台湾民视电视剧《新兵日记》、央视八套军旅青春励志偶像剧《第五空间》的片尾曲以及央视八套青春励志剧《毕业时刻》主题曲。

5、《征服》

《征服》是由袁惟仁填词、谱曲，王继康编曲，那英演唱的歌曲，收录于那英1998年4月15日发行的专辑《征服》中。

1998年，该曲获得第五届华语榜中榜最受欢迎TOP20歌曲。

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